Le 10 ans français reste au-dessus de 3,3 %, les spreads italiens en hausse

Comme nous le notions ce matin, le marché obligataire reste globalement dans l’expectative, avec une stabilité globalement sur les taux des pays notés AAA. En revanche, l’Italie connaît un nouveau regain de tension, avec des taux 5 ans et 10 ans proches de 7 % et un spread 10 ans frôlant 500 pb.

Ce matin, l’émission de 7 milliards d’euros de dette à 1 an par le Trésor italien a été plutôt positive côté demande, cette dernière dépassant 2 fois l’offre. Toutefois, avec un taux à 1 ans de 6 % (5,952 % exactement), la prime de risque demandée pour une échéance aussi courte est très conséquente. A titre de comparaison, le taux 2 ans allemand est inférieur à 0,3 % (cf. tableau ci-dessous).

Malgré les annonces du sommet européen, le financement sur les marchés reste très (trop) difficile. L’Italie ne pourra supporter encore longtemps de se refinancer à de tels taux. Ce pose donc la question d’un plan d’aide à l’Italie.

Or, l’accord européen de la semaine dernière prévoit que le fonds d’intervention aura une force de frappe de 500 milliards € (contre 1 000 milliards € promis cet été) et que le FMI aura une rallonge de 200 milliards € afin de disposer « de ressources suffisantes pour faire face à la crise ». Même si les Européens souhaitent que des « contributions parallèles [soient] apportées par la communauté internationale », on reste tout juste à la limite de ce que pourrait coûter un plan d’aide à l’Italie. En effet, pour couvrir l’ensemble des besoins de financement et de refinancement de 2012 et 2013, il faudrait plus de 600 milliards €. Sans parler de ce qu’il faudrait mettre sur la table pour soutenir l’Espagne sur 2012 et 2013 (refinancement de la dette obligataire: 100 milliards € ; dette monétaire : 88 milliards € ; déficit : entre 40 et 50 milliards € selon les prévisions).

De ce point de vue, la crise de la dette garde son acuité. Dans ce contexte, il faut se méfier des répercussions qu’auront les dégradations très probables des notes sur les dettes souveraines européennes par les agences.