Moody’s menace la France, les marchés obligataires réagissent violement

Le Aaa de la France est menacé par Moody’s. La note – équivalent de AAA chez S&P et Fitch – est maintenue et la perspective reste stable mais l’agence de notation précise que la soutenabilité des finances publiques est désormais fragile.

Pour Moody’s, l’économie française est suffisamment forte pour encaisser les répercussions de la crise de la dette et du ralentissement économique mondial, principalement grâce à la résilience de sa demande interne.

Toutefois, l’agence précise que les finances publiques françaises sont parmi les plus dégradées des pays notés Aaa, avec notamment une augmentation rapide de la dette publique depuis 2008. Ceci place la France en position de faiblesse car le financement du déficit et le refinancement de la dette déjà émise reposent sur la confiance accordée par les marchés obligataires. Or, la France risque de devoir mettre la main à la poche pour recapitaliser son système bancaire et financer le fonds de stabilité européen (FESF). L’alourdissement de la dette en découlant va accentuer la dépendance de la France envers les marchés.

Moody’s insiste sur la nécessité d’implémenter rapidement les mesures d’assainissement budgétaire déjà prévues. La France doit respecter sa cible pour le déficit. Moody’s va placer pendant 3 mois la note de la France sous surveillance.

Le marché obligataire réagit violement ce matin à cette annonce. Les taux français s’écartent nettement des taux allemands, les spreads prenant 10 pb sur l’ensemble des maturités (de 2 ans à 30 ans, cf. tableau ci-dessous). Le spread 10 ans atteint un nouveau record, à 107 pb (OAT 10 ans : 3,02 %).

A noter que les taux italiens et espagnols suivent le mouvement. Le Bund 10 ans recul à 1,95 %.

Pourquoi est-ce important ?

Comme nous l’écrivions précédemment, la France a fait le plus facile au niveau budgétaire mais les difficultés commencent. Avec un déficit toujours très important, des perspectives de croissance médiocres et l’incertitude politique, l’année 2012 sera très délicate pour le AAA de la France.

Une dérive à l’italienne de la France (hausse graduelle des spreads dans un premier temps puis une crise ouverte) commence à s’installer dans la tête des investisseurs. Pour l’instant, le niveau des taux est suffisamment bas pour ne pas être alarment.

Mais, l’effritement progressif de la position française face aux marchés inquiète logiquement les agences de notation. Moody’s met la pression en amont de la discussion de la Loi de Finances 2012 pour indiquer que plus d’austérité est pour elle nécessaire pour maintenir la situation.