A la clôture de mercredi 16 novembre, la position de la France sur le marché de la dette publique est toujours aussi dégradée. Le [taux de l’obligation d’Etat 10 ans de la France reste à quasiment à 3,7 %]b et le spread 10 ans atteint 197 pb (cf. tableau ci-dessous). On ne peut pas parler d’amélioration, même le record d’hier était à 200 pb.
L’absence d’amélioration se retrouve dans une hausse des écarts pour le taux 5 ans et un aplatissement grandissant de la courbe des taux de la France. Le taux 2 % atteint désormais 1,9 %, contre 1 % fin octobre.
Il convient de rappeler qu’un tel niveau de taux d’intérêt ne signifie pas une augmentation automatique et immédiate de la charge d’intérêt de l’Etat. Il ne faut pas confondre marché secondaire et marché primaire pour les obligations (cf. explications en suivant le lien).
C’est sur la durée que ceci va se retrouver dans les intérêts effectivement payés. Il ne faut pas non plus tomber dans la complaisance en pensant que cela se calmera. Depuis l’éclatement de la crise début 2010, l’évolution des taux pour les pays périphériques – les fameux PIIGS (Portugal, Italie, Irlande, Grèce et Espagne) – montre que la dérive peut rapidement devenir incontrôlable.
C’est pour cela que l’absence de réactions de la part du gouvernement à cette nouvelle situation est préjudiciable. La France n’est pas attaquée par des spéculateurs mais subit une crise de confiance. Une partie des investisseurs qui possèdent des obligations publiques françaises s’en débarrassent, préférant limiter leur exposition à la dette zone euro à la seule Allemagne. Ceci est d’ailleurs aussi visible pour l’Autriche et, dans une moindre mesure, les Pays-Bas. La pression vendeuse provoque une baisse des prix pour les obligations, donc une hausse des taux.
Le pire qu’il pourrait maintenant arriver pour l’Etat serait d’être en manque d’investisseur, c'est-à-dire de passer d’une perte de confiance à une crise de liquidité. Un test majeur aura lieu demain à ce sujet, la France se tournant vers les marchés pour se faire prêter plus de 6 milliards € à moyen et long terme.
L’absence d’amélioration se retrouve dans une hausse des écarts pour le taux 5 ans et un aplatissement grandissant de la courbe des taux de la France. Le taux 2 % atteint désormais 1,9 %, contre 1 % fin octobre.
Il convient de rappeler qu’un tel niveau de taux d’intérêt ne signifie pas une augmentation automatique et immédiate de la charge d’intérêt de l’Etat. Il ne faut pas confondre marché secondaire et marché primaire pour les obligations (cf. explications en suivant le lien).
C’est sur la durée que ceci va se retrouver dans les intérêts effectivement payés. Il ne faut pas non plus tomber dans la complaisance en pensant que cela se calmera. Depuis l’éclatement de la crise début 2010, l’évolution des taux pour les pays périphériques – les fameux PIIGS (Portugal, Italie, Irlande, Grèce et Espagne) – montre que la dérive peut rapidement devenir incontrôlable.
C’est pour cela que l’absence de réactions de la part du gouvernement à cette nouvelle situation est préjudiciable. La France n’est pas attaquée par des spéculateurs mais subit une crise de confiance. Une partie des investisseurs qui possèdent des obligations publiques françaises s’en débarrassent, préférant limiter leur exposition à la dette zone euro à la seule Allemagne. Ceci est d’ailleurs aussi visible pour l’Autriche et, dans une moindre mesure, les Pays-Bas. La pression vendeuse provoque une baisse des prix pour les obligations, donc une hausse des taux.
Le pire qu’il pourrait maintenant arriver pour l’Etat serait d’être en manque d’investisseur, c'est-à-dire de passer d’une perte de confiance à une crise de liquidité. Un test majeur aura lieu demain à ce sujet, la France se tournant vers les marchés pour se faire prêter plus de 6 milliards € à moyen et long terme.
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| Marché obligataire zone euro | 16/11/2011 | 15/11/2011 | ||||||
| Taux des obligations d'Etat | 2 ans | 5 ans | 10 ans | 30 ans | 2 ans | 5 ans | 10 ans | 30 ans |
| Allemagne | 0.33 | 0.89 | 1.71 | 2.52 | 0.29 | 0.81 | 1.66 | 2.48 |
| France | 1.90 | 2.79 | 3.68 | 4.44 | 1.91 | 2.69 | 3.66 | 4.49 |
| Italie | 6.48 | 6.97 | 7.12 | 7.52 | 6.62 | 7.08 | 7.18 | 7.71 |
| Espagne | 5.56 | 5.69 | 6.49 | 7.00 | 5.26 | 5.67 | 6.40 | 6.99 |
| Belgique | 4.03 | 4.39 | 4.92 | 5.41 | 3.82 | 4.36 | 4.97 | 5.43 |
| Grèce | 173.08 | 50.11 | 41.84 | 20.06 | 134.28 | 47.60 | 41.62 | 20.65 |
| Pays Bas | 0.81 | 1.70 | 2.47 | 2.63 | 0.80 | 1.64 | 2.42 | 2.61 |
| Autriche | 1.88 | 3.04 | 3.71 | 4.16 | 1.81 | 2.90 | 3.61 | 4.23 |
| Portugal | 18.04 | 13.69 | 11.65 | 9.30 | 16.92 | 13.52 | 11.65 | 9.17 |
| Irlande | 7.92 | 7.93 | 8.08 | - | 8.07 | 8.14 | 8.25 | - |
| Finlande | 0.83 | 1.62 | 2.54 | - | 0.89 | 1.59 | 2.52 | - |
| 16/11/2011 | Variation (jour) | |||||||
| Spread avec le bund Allemand (pb) | 2 ans | 5 ans | 10 ans | 30 ans | 2 ans | 5 ans | 10 ans | 30 ans |
| France | 157 | 190 | 197 | 192 | -6 | 2 | -3 | -9 |
| Italie | 614 | 607 | 542 | 499 | -19 | -20 | -10 | -23 |
| Espagne | 523 | 480 | 479 | 448 | 25 | -6 | 5 | -4 |
| Belgique | 370 | 350 | 322 | 289 | 16 | -5 | -10 | -6 |
| Grèce | 17 275 | 4 922 | 4 014 | 1 753 | 3 875 | 243 | 18 | -64 |
| Pays Bas | 48 | 80 | 76 | 11 | -4 | -2 | 0 | -2 |
| Autriche | 155 | 215 | 201 | 164 | 3 | 6 | 6 | -11 |
| Portugal | 1 771 | 1 280 | 995 | 677 | 108 | 8 | -4 | 8 |
| Irlande | 759 | 704 | 637 | - | -19 | -29 | -22 | - |
| Finlande | 50 | 73 | 84 | - | -11 | -5 | -2 | - |
| 100 pb = 1 % | Vert : resserement du spread | |||||||
| Rouge : écartement du spread | ||||||||
