Forte chute du taux 10 ans français après l’action concertée des banques centrales

L’action concertée des grandes banques centrales (BCE, Fed, BoJ, BoE, BoC, BNS) est très bien prise par le marché obligataire. Les taux reculent très nettement, avec environ 20 pb de moins à 10 ans pour la France mais aussi l’Italie et l’Espagne.

Le taux 10 ans français revient ainsi à 3,2 %, au plus bas depuis le 8 novembre. Le spreads correspondant passe sous les 100 pb (98 pb), car dans le même temps, le taux allemand est stable. Un spread 10 ans aussi bas n’avait plus été observé depuis mi-octobre. La France a bénéficié sur les derniers jours d’un mouvement très favorable de baisse de la prime de risque. Toutefois, il faut noter que les taux allemands ont aussi convergé vers le haut, limitant l’effet bénéfique de la baisse du spread sur les taux.

On a aussi une détente pour les taux italiens et espagnoles. Ainsi le taux 10 ans italien retourne à 7,13 % et l’équivalent espagnol à 6,14 %. C’est là encore un recul assez significatif, même si les niveaux restent largement dans des zones de stress sévères. Le 2 ans italien continue à se replier rapidement et revient à 6,9 %. En revanche, pour la Belgique les reculs restent plus légers et la décrue des derniers jours ne se poursuit pas.

Les banques centrales agissent pour faciliter l’accès à la liquidité en dollars américains pour les banques en dehors des Etats-Unis. En effet, le « libre échange » entre banque internationales se grippe, la crise interbancaire présente en zone euro contaminant l’ensemble du système financier mondial. Or, pour les banques de la zone euro, le financement à cours terme en devise étrangères (principalement des USD) représente un encours de 137, 2 milliards € en septembre 2011. C’est donc un enjeu majeur pour la stabilité financière de la zone euro que d’assurer une liquidité suffisante sur ce marché.

C’est une bonne nouvelle, car cela prouve que les banquiers centraux sont conscients de la situation et agissent de façon coordonnée pour limiter les effets négatifs sur le crédit donc sur l’économie de la crise interbancaire. Mais, derrière l’optimisme, se cache une réalité plus sombre. Les banques centrales ont déjà agit pour injecter des dollars en septembre dernier. Les facilités de prêts existaient déjà, ce sont juste les taux qui sont réduits. Il va falloir voir si cela suffit pour réduire significativement le stress.

De plus, des systèmes équivalents pour prêter des euros, des livres sterling, des yens, des francs suisses et des dollars canadiens sont mis en place. Selon la BNS, « actuellement, il n’est pas nécessaire de fournir des liquidités dans des monnaies étrangères autres que le dollar des Etats-Unis, mais les banques centrales estiment qu’il est prudent de conclure dès maintenant les accords de swap correspondants ». C’est le signe que la situation peu encore déraper d’avantage.