La tension se réduit sur la dette française, l’Italie et l’Espagne toujours en difficulté

Après une poussée violente la semaine dernière, les taux français reculent sur les deux derniers jours. L’OAT 10 ans revient à 3,11 % ce matin, après un pic à 3,28 % vendredi dernier. L’écart par rapport aux taux allemands (référence européenne, taux vraiment sans risque) se réduit. Les spreads français restent élevés – 113 pb pour le spread 10 ans – mais s’éloignent des records de vendredi (125 pb, soit 1,25 %).

Les marchés sont dans l’attente les conclusions des discussions autour du fonds européen de stabilité financière (FESF) et la stratégie de sortie de crise. Les inquiétudes sur le budget 2012 (perte possible du AAA, perspectives de récession ou promesses électorales intenables) passent au second plan.

Du côté de l’Italie et de l’Espagne, pays d’importance systémique pour la zone euro, la tension reste vive. Les spreads sont proches des records depuis la formation de l’euro (10 ans : 401 pb pour l’Italie et 356 pb pour l’Espagne ce matin). Ces deux pays sont toujours soumis à une pression importante de la part des marché et connaissance une augmentation notable de la charge de la dette.

Le Trésor espagnol a ainsi émis de la dette à court terme à des taux très élevés. L’Etat espagnol a emprunté hier à 3 mois à 2,29 % (1,4 milliards €) et à 6 mois à 3,30 % (2,1 milliards €). A titre de comparaison, l’Allemagne emprunte actuellement autour de 2 % à 10 ans et 3 % à 30 ans.

Pourquoi est-ce important ?

Pour l’instant, le marché obligataire en zone euro est relativement stable. Les investisseurs attendent les conclusions du sommet européen pour se positionner. Une réponse crédible et décisive à la crise de la dette serait donc la bienvenue.

Or, avec une recapitalisation des banques à minima (rumeurs : 100 milliards €) et un défaut majeur de la Grèce (50 % de perte, soit un élément de nature à alimenter la crise interbancaire, sans parler des assureurs), pas sûr que l’on en prenne le chemin.