Le marché obligataire en ordre dispersé après les émissions françaises et espagnoles

Les taux des obligations d'Etat en zone euro bougent peu ce matin pour les pays core. Les mouvements sont font en ordre dispersé dans les pays périphériques.

Le taux 10 ans de la France reste proche de 3,10 % et le spread est tout juste sous 140 pb (cf. tableau ci-dessous). Le taux du Bund 10 ans remonte légèrement mais conserve un niveau proche des plus bas historiques, à 1,74 %.

Dans les pays périphériques les plus importants, la matinée est très différente d'un pays à l'autre. En Belgique, les taux sont en baisse, avec un 10 ans qui revient à 4,2 %. En Italie, les taux sont quasi-stables (10 ans : 6,45 %). Enfin, en Espagne, l'émission obligataire de ce matin n'a pas enclenché de détente et le taux 10 ans espagnol remonte même au-dessus de 5,3 %.

Ce matin, l'Agence France Trésor (AFT) et le Trésor espagnol ont levé des fonds sur le marché obligataire avec des résultats plutôt positifs.

L'AFT a émis pour près de 8 milliards d'euros de bons du Trésor, à échéance 2014, 2015, 2016. La perte du AAA n'a pas eu d'impact notable sur les taux. A 2 ans, le taux est ressorti à 1,05 % contre 1,58 % lors de la dernière adjudication comparable (octobre 2011). A 3 ans, le taux a été de 1,51 % contre 2,44 % précédemment. Enfin, à 4 ans, le taux est aussi en baisse, à 1,89 % contre 2,82 %. Les taux ressortent en ligne avec ceux du marché secondaire.

La France a aussi procédé à l'adjudication de 9,5 milliards d'euros de dettes indexées sur l'inflation, à moyen et long terme. Les résultats sont moins significatifs pour le marché.

La demande a été bonne, avec une progression sensible des ratio de couverture. La demande a dépassé plus de 2 fois l'offre sur toutes les maturités (2 ans : 2,12 ; 3 ans : 3,42 ; 4 ans : 2,12). L'effritement de la demande visible dans les émissions du début du mois n'est pas confirmée.

En Espagne, les résultats sont bons mais avec un bémol sur les taux. Le Trésor a levé pour 6,6 milliards d'euros sur des échéances 4, 6 et 10 ans. Les taux ressortent en baisse par rapport aux émissions précédentes (1à ans : 5,40 % contre 6 ,98 %) mais sont en fait au-dessus de ceux du marché secondaire d'hier (d'où la hausse de ce matin). Les ratios de couverture sont en hausse et passent au-dessus de 2 alors qu'ils s'inscrivaient en dessous de ce seuil sur les émissions comparables précédentes.