Les taux italiens et espagnols sous pression après les annonces de l’Eurogroupe

La détente d’hier ne se poursuit pas ce matin pour l’Italie et l’Espagne. En revanche, pour la France et la Belgique l’amélioration persiste avec une baisse sensible des taux à court terme. En revanche, les spreads évoluent peu pour ces deux pays.

Le marché obligataire semble assez peu satisfait des annonces faites par l’Eurogroupe autour du Fonds Européen de Stabilité Financière (FESF). Le Conseil des chefs d’Etat des pays de la zone euro, par la voix de son porte parole J.C. Juncker, a du admettre que le FESF n’aura jamais la capacité d’emprunter pour 1 000 milliards €, comme il avait été décidé en octobre dernier. Même si le FESF bénéficie d’un AAA, sa capacité d’intervention est conditionnée à la garantie des états de la zone euro noté AAA. Or, avec la France mise en difficulté (cf. spreads) et l’Allemagne qui connaît aussi des ratés ces assurances sont fragiles.

Le FESF n’ayant pas la capacité d’action annoncée, les états souhaitent compenser en impliquant plus le FMI dans la crise de la dette en zone euro. Or, le FMI n’a que 390 milliards $ de réserve disponible pour intervenir.

Compte tenu de l’ampleur que prendraient des plans d’aide à l’Italie (600 milliards € sur 2012 et 2013) et à l’Espagne (autour de 250 milliards € sur la même période), il faudra faire appel à des « donateurs » extérieurs (émergents ou autres) ou à une monétisation partielle de la BCE via un quantitative easing.

Il y a donc un aveu de faiblesse en zone euro et un flou total sur la capacité à « assumer » un appel à l’aide d’un grand pays. L’incertitude se traduit par une hausse des taux courts italiens et espagnols.

Le taux 10 ans italien retourne à 7,6 % et le 2 ans remonte à 7,4 %. Idem, en Espagne, le 2 ans progressant de 20 pb (100pb = 1 %), 5,8 %. Le 10 ans reste à 6,5 %.

En revanche, la Belgique continue de profiter d’un reflux du risque associé à sa signature, avec des taux qui baissent à nouveau ce matin, même si cela reste léger.

Que ce soit pour les taux allemands ou français, les niveaux sont aussi légèrement en baisse, hormis pour le 5 ans français qui enregistre un recul de près de 10 pb et retombe à 2,7 %.